Analyse des termes
« Comment expliquer » demande les causes : il faut remonter à l'architecture de la zone euro et à ses fondements théoriques, pas seulement décrire les difficultés. Les politiques visées sont les politiques conjoncturelles, monétaire et budgétaires.
Problématique
Quelles causes économiques et institutionnelles expliquent que les politiques conjoncturelles peinent à stabiliser la zone euro ?
Le plan en trois parties
I
Une zone monétaire qui n'est pas optimale
- Les pays membres subissent des chocs asymétriques.Mundell (1961) ; crise concentrée au Sud en 2010-2012.
- Les mécanismes d'ajustement de remplacement sont faibles.Mobilité du travail limitée par les langues et les systèmes sociaux ; spécialisation accrue selon Krugman (1993).
TransitionCette hétérogénéité serait moins coûteuse si les institutions de la zone permettaient de la corriger, ce qui n'est pas le cas.
II
Une architecture institutionnelle asymétrique
- Une monnaie fédérale, des budgets nationaux.BCE indépendante (Maastricht, 1992) ; budget de l'UE proche de 1 % du RNB.
- Des interdictions qui exposent les États aux marchés.Art. 123 (pas de financement monétaire) et 125 (pas de renflouement) du TFUE.
TransitionCette architecture est elle-même le produit de compromis entre des États aux intérêts divergents.
III
Des règles et des intérêts nationaux divergents
- Des règles longtemps procycliques.Austérité de 2011-2013, multiplicateurs sous-estimés (Blanchard et Leigh, 2013).
- Un désaccord durable entre discipline et solidarité.Débat sur la mutualisation, tranché de façon exceptionnelle par NextGenerationEU (2020).
Ouverture
L'euro, pensé à Maastricht en 1992 pour des chocs d'une autre époque, doit-il être refondé ?