Analyse des termes
Le sujet porte sur les politiques elles-mêmes (monétaire et budgétaires) et non seulement sur les États. On examine les difficultés propres à chaque politique puis celles de leur articulation, le policy mix.
Problématique
Pourquoi les politiques monétaire et budgétaires peinent-elles à stabiliser efficacement la conjoncture de la zone euro ?
Le plan en trois parties
I
Les difficultés de la politique monétaire unique
- Un taux unique pour des conjonctures divergentes.Inflation de 19,4 % en Estonie et 5,9 % en France en 2022 (Eurostat).
- Une efficacité réduite à taux nuls et des effets décalés.Taux négatifs de 2014 à 2022 ; inflation encore de 5,4 % en 2023 malgré les hausses de 2022.
TransitionLes limites de la politique monétaire pourraient être compensées par les budgets nationaux, mais ceux-ci rencontrent leurs propres obstacles.
II
Les difficultés des politiques budgétaires
- Des dettes élevées et des règles contraignantes.Dette de 137,3 % du PIB en Italie fin 2023 ; réforme des règles en avril 2024.
- Un multiplicateur affaibli par l'ouverture des économies.Fuites vers les importations dans un marché unique très intégré depuis 1993.
TransitionChaque politique prise isolément a ses limites ; leur combinaison en crée de nouvelles.
III
Les difficultés du policy mix
- Une BCE face à 21 gouvernements aux choix parfois opposés.2022-2023 : hausse des taux de la BCE pendant que les États soutenaient les ménages (bouclier tarifaire en France).
- Des réponses communes encore partielles.Instrument de protection de la transmission de la BCE (juillet 2022) ; NextGenerationEU (2020).
Ouverture
La zone euro peut-elle se passer d'une union budgétaire pour affronter les prochaines crises ?