Sujet tombé en 2024, avant que la question ne sorte de l’épreuve écrite (session 2027). Le sujet porte sur toute la dynamique de la bulle : sa formation (écart croissant entre prix et valeur fondamentale) et son éclatement (retournement des anticipations). « Expliquer » impose des mécanismes : comportements mimétiques et prophéties autoréalisatrices, que nomme le programme. Le dossier officiel : un graphique de l’indice des prix des logements américains de 2000 à 2012 (document 1, à lire aux annales : forte hausse jusqu’en 2006, puis chute), un texte de Didier Marteau sur les croyances collectives et la fermeture de deux fonds de Bear Stearns en juin 2007 (document 2), un extrait d’André Orléan (2009) sur le « cycle auto-entretenu » de la hausse des prix immobiliers de 1997-2006 (document 3).
Comment des comportements d’achat individuellement rationnels font-ils monter le prix d’un actif bien au-delà de sa valeur fondamentale, puis provoquent-ils son effondrement ?
Le raisonnement
La bulle naît de l’anticipation d’une plus-value
- On achète un actif non pour son rendement mais pour le revendre plus cher : la hausse attire de nouveaux acheteurs, qui la renforcent (document 3 : « cycle auto-entretenu d’augmentation des prix »).Orléan, 2009 (document 3) ; document 1 : hausse continue jusqu’en 2006
Le mimétisme et la prophétie autoréalisatrice entretiennent la hausse
- Chacun anticipe ce que les autres vont acheter ; la croyance collective dans la hausse la provoque (document 2 : le prix n’est que « la traduction […] d’une croyance collective »).Keynes, 1936 ; Merton, 1948 ; Marteau, 2008 (document 2)
- Le crédit facile et le levier permettent d’acheter toujours plus cher.Minsky, 1986 ; crédits <i>subprimes</i>
L’éclatement : les anticipations se retournent et le mimétisme joue à la baisse
- Un signal suffit (fermeture de deux fonds de Bear Stearns en juin 2007, document 2) : les opérateurs vendent par crainte que les autres vendent, et déclenchent le mouvement redouté.Marteau, 2008 (document 2) ; document 1 : chute après 2006
- La séquence est récurrente : euphorie, manie, détresse, panique.Kindleberger, 1978 ; Nasdaq −78 % (2000-2002)