Comment les agents économiques se financent-ils ?

Introduction rédigéeEn 1867, la loi du 24 juillet permet de créer en France une société anonyme sans autorisation de l'État : les entreprises peuvent désormais réunir des capitaux en vendant des actions à un large public. Un siècle et demi plus tard, une start-up, une PME familiale et un grand groupe coté ne se financent pourtant pas de la même manière. Investir, c'est acquérir des biens de production durables, ce que la comptabilité nationale appelle la formation brute de capital fixe : machines, bâtiments, logiciels. Se financer, c'est réunir les ressources qui couvrent cette dépense, soit en utilisant son épargne propre (financement interne), soit en faisant appel à d'autres agents (financement externe), directement sur les marchés financiers ou par l'intermédiaire d'une banque. Pourquoi les entreprises combinent-elles ces différentes ressources, et qu'est-ce qui détermine la place de chacune ? Nous verrons d'abord que l'autofinancement est le mode de financement privilégié, mais limité (I), puis que le crédit bancaire prend le relais lorsque l'épargne propre ne suffit pas (II), avant de montrer que les marchés financiers offrent, surtout aux grandes entreprises, un financement direct dont l'essor date des années 1980 (III).

Conclusion rédigéeLes entreprises financent leurs investissements d'abord par leurs propres ressources, qui préservent leur indépendance mais dépendent des profits passés, puis, pour couvrir leur besoin de financement, par le crédit bancaire ou par l'émission d'actions et d'obligations. Le choix entre ces modes dépend de la taille de l'entreprise, de son accès à l'information des prêteurs, de sa volonté de garder le contrôle et du prix du financement, c'est-à-dire du taux d'intérêt. Depuis les années 1980, la désintermédiation a donné plus de place aux marchés, sans supprimer le rôle des banques pour les PME. Reste à comprendre comment les banques peuvent accorder ces crédits : c'est la question de la création monétaire, qui fait l'objet du chapitre suivant.

Introduction rédigéeDepuis le budget de 1974, aucun budget de l'État français n'a été voté en équilibre : chaque année, les administrations publiques dépensent plus qu'elles ne perçoivent. En 2024, selon l'INSEE, leur déficit atteint 5,8 % du PIB et leur dette 3 305 milliards d'euros. Le déficit public est l'écart, sur une année, entre les dépenses et les recettes de l'État, des collectivités territoriales et des administrations de sécurité sociale : c'est un flux. La dette publique est le montant total des emprunts qu'elles n'ont pas encore remboursés à une date donnée : c'est un stock. Par quel enchaînement le déficit, financé par l'emprunt, vient-il grossir la dette publique ? Nous verrons que le déficit constitue un besoin de financement des administrations publiques (I), que ce besoin est couvert par l'émission de titres sur les marchés financiers (II), et que les déficits successifs s'accumulent ainsi dans une dette dont la charge d'intérêts entretient à son tour le déficit (III).

Conclusion rédigéeLe déficit public est un besoin de financement que les administrations publiques ne peuvent couvrir par leurs propres ressources : l'État emprunte donc sur les marchés, auprès des agents à capacité de financement, et chaque emprunt vient grossir le stock de la dette. Ce stock engendre des intérêts qui alourdissent les dépenses suivantes, si bien qu'un déficit persistant tend à s'auto-entretenir, surtout lorsque les taux d'intérêt remontent. La dette française est ainsi passée d'environ 65 % du PIB en 2007 à 113 % en 2024. La question de sa soutenabilité reste ouverte : elle dépend de l'usage des fonds empruntés, du niveau des taux d'intérêt et de la croissance future, sur lesquels les économistes débattent.